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迪森股份:业绩翻倍,煤改气助推公司业绩持续爆发

发布时间:2017-08-29    研究机构:华安证券

营收&净利润翻倍,毛利下滑空间不大。

整体业绩来看,受益于煤改气推动,公司无论从营收还是净利润,均实现了翻倍增长;近日公布的京津冀秋冬季大气攻坚计划方案加码了煤改气力度,且冬季传统采暖季所带来的设备和运营需求释放将超过上半年,我们认为公司今年业绩实现爆发式增长确定性极强。从三费来看,公司上半年财务费用增长显著,其主要原因是公司因扩大规模导致的流动性资金需求增加;此外,由于北方煤改气部分工程机订单需要垫资,会增加一定的财务费用,但我们认为公司财务费用总体可控。毛利率来看,公司整体毛利率受到C端影响,同比下滑0.47个百分点至34.48%,其主要原因是上半年煤改气地区的工程机占比较高,我们认为整体毛利率整体可控,进一步下滑空间不大。

受益于煤改气,B端C端齐发力。

B端运营来看,订单方面:今年上半年新签运营订单12个,达到去年近七成的体量;项目方面:去年收购的世纪新能源上半年完成并表,且其运营的项目在16年供应区域不到一半,今年面积进一步增加,叠加公司专业平台上海迪兴相继开发建设多个项目,公司B端运营上半年业绩同比增长92%,看好未来B端运营项目进一步释放给公司带来的业绩增量。B端装备来看,上半年订单达到336台,折算蒸吨数为1275蒸吨,同比增长近100%;目前工业锅炉的生产线是24小时开工,为迎接下半年订单爆发做准备。C端来看:2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5万台,增速达100%;公司上半年订单已达到16万台,市占率突破16%,增速300%以上。壁挂炉上半年为淡季,销量只能占到全年销量的20%-30%,秋冬季节炉煤改气市场叠加零售市场,公司全年销量有望突破35万台。公司8月新投产一条生产线,外加原来两条生产线,产能充足迎接订单爆发。

把握天然气产业链战略黄金机遇期,煤改气促公司高成长。

长期来看,煤炭占一次性消费能源比例过大,与北方日益猖獗的雾霾天气不无关系。改变能源结构、推进天然气能源消费结构占比是大势所趋。公司定位清洁能源综合服务商,围绕天然气产业链下游相关装备及运营服务端积极布局,看好公司在天然气领域发展的长期投资价值。中短期来看,无论是中央政策、环保督察还是财政补贴,我们认为公司在煤改气的催化下,业绩维持3-5年高速增长可期。

盈利预测与估值。

我们认为公司B端、C端业绩持将发力,订单爆发期预示着公司业绩高增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.72元、1.10元、1.51元,对应的PE分别为27倍、18倍、13倍,维持“买入”评级。

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