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迪森股份调研报告:显著受益清洁供暖,煤改气大势所趋

发布时间:2017-08-01    研究机构:民生证券

一、事件概述。

近期我们调研了迪森股份(300335),就清洁供暖及煤改气等问题与公司进行了深入交流。

二、分析与判断。

聚焦天然气的清洁能源能源综合服务商。公司2015年开始向以生物质、天然气、清洁煤为主的清洁能源综合服务商转型,2016年开始将天然气做为公司重点聚焦的清洁能源种类进行天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉的布局和推广。现公司形成了E2B和E2C两种业务模式,B端运营以BOT、BOO为主要模式对大型工业企业或者园区提供蒸汽、冷热电供应;B端装备的主要产品为高环保标准的清洁工业锅炉;C端设备是以“小松鼠”品牌为核心的家用壁挂炉业务。

B端、C端齐发力,业绩进入快速增长期。公司6月13号发布业绩预告,预计2017H1净利7370~8671万元,同比大幅增长70%~100%。从订单状况来看,公司B端运营上半年新签订单12个,是去年同期已签订合同的4倍;B端装备上半年新增订单336台(1275蒸吨),远大于281台/819蒸吨的销售量;C端小松鼠壁挂炉上半年订单量超16万台,销售量11.6万台,销售量已经接近2016年全年的水平,考虑到下半年是销售旺季,壁挂炉业务全年爆发式增长可期。各业务受益于清洁供暖及煤改气,公司业绩有望持续高增长。

小松鼠为壁挂炉龙头企业,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%,做为壁挂炉行业龙头,将显著受益北方清洁供暖的推进。仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,该区域壁挂炉市场空间约为250亿元。力度较大的河北省改造需求也在600万户以上。

“煤改气”大势所趋,公司将长期受益天然气消费占比的提升。天然气相对其它清洁能源,具有稳定可靠、经济性等优势;但在我国能源消费占比中不足10%,远低于30%的世界平均水平。能源十三五规划提出到十三五末天然气销量达到4000亿方,较2016年有翻倍的增长。在环保任务重、气源瓶颈解决、气价经济性提升等因素作用下,“煤改气”大势所趋,公司B段、C段强长期受益我国煤改气进程。

三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元,0.85元,1.10元。对应PE30倍、21倍、16倍,公司业绩持续增长确定性高,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

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