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迪森股份:业绩符合预期,壁挂炉销量爆发

发布时间:2017-04-27    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司发布一季度报告,2017年一季度实现营收3.15亿元,同比增长97%;实现净利润3484万元,同比增长65%。

我们的评论:

营收高增,壁挂炉销量爆发:公司一季度实现营收3.15亿元,同比增长97%,主要是迪森家居壁挂炉业务实现爆发增长,销量相比去年同期增加515%;此外,世纪新能源并表为B 端运营收入带来较大幅度增长。

毛利率有所下降,净利润增速低于营收增速:公司一季度实现净利润3484万元,同比增长65%,净利润增速低于营收增速。主要是公司一季度综合毛利率为33%,同比下降3.5pct。公司综合毛利率下降或是毛利率偏高的供热业务占比下降所致。

应收账款增长,现金流受影响:公司经营性现金流量为-7426万元,同比减少9658万元;期末应收账款达2.97亿元,比期初增加了5449万元。主要是迪森家居壁挂炉业务订单增长较快,回款周期较长所致。

受益煤改气,壁挂炉业绩有望超预期:随着煤改气的继续推进,预计未来2-3年是壁挂炉行业的集中爆发期。以煤改气推进最深入的河北为例,从2015年统计数据来看,河北省共有1546万乡村户数,假设其中还有60%需要进行煤改气,壁挂炉单位投资为2600元,则壁挂炉空间可达232亿元。公司“小松鼠”品牌作为国内知名品牌,有望充分受益,壁挂炉业绩或超预期。

投资建议:公司收入增长迅速,壁挂炉业务进入爆发期,且公司已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司17、18年净利润分别为2.8、3.9亿,EPS 为0.77、1.07元,对应PE 为24X、17X。

风险提示:产品销量不达预期,市场竞争加剧

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