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迪森股份:收入同比翻番,看好“煤改气”下C端带来跨越式增长

发布时间:2017-04-27    研究机构:中信建投证券

B端运营良好,C端受清洁能源替代销售量大增

尽管一季度受春节因素及供暖季因素影响,公司营业收入仍较往年水平有大幅度增长。主要原因有二:B端存量项目运营状况良好,并且由于世纪新能源并表,天然气分布式能源业务贡献了额外营收;另一方面。C端产品与服务方面,受益于北方地区冬季清洁取暖政策推动,及“煤改电”、“煤改气”等清洁能源替代政策的实施,迪森家居订单大幅增加,销售量较去年同期增长515.45%,对公司经营收入的增长产生积极影响。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额同比减少9658万元,下降了432.73个百分点,主要因为迪森家居对原材料等物资的采购需求加大,购买商品、接受劳务支付现金同比增长,从侧面印证了迪森家居壁挂炉的火爆程度。

期间费用率下降明显,盈利水平有望进一步提升

报告期内,公司销售毛利率达33.04%,同比略减0.93个百分点,销售净利率14.78%,同比增加1.06个百分点,盈利能力有所提高。公司对收购的标的管理整合收效显著,销售费用、管理费用分别占营收的5.45%、7.77%,同比分别下降1.14、5.60个百分点。虽然由于B、C端业务加速发展,使得商业银行借款增加抬高利息支出,公司财务费用同比由负转正,但整体来看,期间费用率仍然同比大幅下降4.58个百分点。我们看好公司在调整好经营的步伐后,整体盈利水平进一步提升。

在手订单充沛,加大研发力度

2017年一季度,公司新增1个BOO订单,目前尚未执行的在手BOT、BOO订单共10个,总投资规模11.73亿元;处于施工期的订单22个,未完成投资金额5.28亿元,为公司快速增长奠定良好基础。此外,公司加大在天然气分布式能源、生物质燃料专用锅炉、燃气壁挂炉、新风、净水等领域的研发力度,新申请专利11件,其中新增授权专利3件,为长期发展累计技术储备。

燃煤治理当务之急,迪森家居壁挂炉迎跨越式增长

受雾霾状况严重、“大气十条”考核、环保督察常态化、雄安新区设立等多重因素影响,北方地区尤其京津冀及周边的燃煤问题迫在眉睫。2017年的政府工作报告明确提出全面实施散煤综合治理,推进北方地区冬季清洁取暖,完成以电代煤、以气代煤300万户以上,各地政府也纷纷响应出台“煤改气”、“煤改电”民生配套工程支持和补贴政策。迪森家居是国内壁挂炉行业的领头羊,“小松鼠”牌家用壁挂炉连续多年销量领先,在一季度销售量同比增长515.45%情况下,我们认为壁挂炉将为公司带来超预期的业绩增长。

合伙人事业平台成型,推动业务向外拓展

2016年9月,由迪森家居及公司管理层及核心团队成立的1号、2号合伙人计划共完成658万股公司股票购买,均价分别为16.64、17.36元/股。公司通过打造事业合伙人平台,充分利用资源方优势,未来将推动业务向外拓展,快速提高整体盈利水平。

维持买入评级,重点推荐

我们看好公司在“煤改气”等清洁能源替代政策的推动下C端燃气壁挂炉产品的高成长性,同时对天然气分布式能源等业务的前景保持乐观,上调公司盈利预测,预计2017、2018年分别实现净利润2.48、3.38亿元,折合EPS0.69、0.93元/股,对应估值27、20倍,维持买入评级,重点推荐。

申请时请注明股票名称