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迪森股份:清洁能源B+C端双轮驱动,业绩加速释放可期

发布时间:2017-03-28    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2016年年度报告

迪森股份(300335)发布2016年年度报告,实现营业收入10.61亿元,同比增长25.80%,实现归母净利润1.28亿元,同比增长44.81%,符合预期。EPS0.35元/股,ROE10.31%。公司2016年度利润分配预案每10股拟派发现金红利0.8元(含税)。报告期内,公司并表范围纳入迪森家居(4月)、世纪新能源(7月),二者全年分别实现实际业绩6443、7109万元,超出承诺水平16.09%、14.65%。另外,公司2016年扣非净利润1.12亿元,同比增长235.68%,主要由于公司调整了2015年会计数据,将取得迪森家居实际控制权前实现的净损益计入了非经常性损益。

简评

业务结构调整为B、C 端,运营类在手订单充沛

公司调整业务结构拆分,将主营业务清洁能源综合服务分为E2B端和E2C 端。B 端运营、装备收入分别为5.75、1.01亿元,其中:运营部分受新项目投运、7月世纪新能源并表影响,收入同比增长44.73%,毛利率水平31.20%,稳中有增。报告期内公司新落地BOT、BOO 订单18个,投资规模达7.16亿元,目前新增与尚未执行的在手订单27个,总投资规模18.85亿元,为今后快速增长奠定基础。

迪森家居受益行业政策与补贴,C 端产销量提升明显

C 端产品/服务收入3.57亿元,毛利率41.16%稳中有升。迪森家居受益燃气普及率提升、各地“煤改气”“煤改电”配套工程和补贴,销售量及生产量同比大幅增长40.28%、56.17%,但受价格下调、统计口径不一影响,实际收入实现7.46%增长。我们认为C 端业务规模扩张后,价格将保持稳定,看好北方的“置换+辅助供暖”市场以及南方“明装+新兴供暖”市场的发展前景。

现金流情况良好,期间费用有所下降

公司2016年经营活动产生的现金流量净额2.34亿元,同比增长51.40%,主要是利润增加及回款良好,同时迪森家居业务发展快速,收回的货款增加。报告期内,公司在加大研发力度的同时,强化了工程端管理,扩充专业管理人员,不断提高建设效率,降本增效成果显著。整体来看,期间费用率为20.59%,减少3.05个百分点,其中销售、管理费用分别减少1.88、1.03个百分点。

合伙人事业平台成型,推动业务向外拓展

2016年9月,由迪森家居及公司管理层及核心团队成立的1号、2号合伙人计划共完成658万股公司股票购买,均价分别为16.64、17.36元/股。公司通过打造事业合伙人平台,充分利用资源方优势,未来将推动业务向外拓展,快速提高整体盈利水平。

维持买入评级

公司已发布2017年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润3385–4020万元,同比增长60–90%,已步入业绩加速释放期。我们看好天然气分布式能源业务的发展前景,以及“以电代煤、以气代煤”等清洁能源替代政策推动下C 端燃气壁挂炉等产品的高成长性,预计2017、2018年实现净利润1.96、2.76亿元,折合EPS0.54、0.76元/股,维持买入评级。

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