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迪森股份:转型成效渐显,而今迈步从头越

发布时间:2017-03-27    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:3月27日,公司公告2016年度年报。2016年公司实现营收10.61亿,同比增长25.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿,同比大幅增长44.81%。同日,公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元,对此,点评如下:

业绩大幅增长,激励体系构建完成,顺利完成股权激励目标。2016年公司实现营收10.61亿,同比增长25.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿,同比大幅增长44.81%。公司股权激励计划的业绩目标为以2013年为基准,2016年营业收入增长率不低于60%(即不低于66385.03万元);2016年净利润增长率不低于70%(即不低于10827.90万元)。2016年度公司营收增长率为155.64%,净利润增长率为76.93%,均满足业绩考核要求。

分业务分析:业务类别重新划分,突出综合清洁能源供应商定位。年报中,公司不再按照能源服务的种类划分业务,而是以服务对象为基础将业务划分为B端运营、B端装备和C端产品与服务,分别对应向工商业客户提供的生物质/天然气/清洁煤等多种综合清洁能源服务、向工商业客户出售的能源设备(主体为迪森设备)和向居民客户出售的清洁能源产品和服务(迪森家居为主体)。其中:三项业务中B端运营与C端产品/服务占营收比重分别为54.22%和33.65%,其中增长最快的是B端运营业务,增长主要由于电联产项目和天然气分布式能源项目业务增长所致。

订单拓展迅速,储备订单充足。1)订单拓展迅速。2016年,公司新签订单18单,包括亚东石化生物质能节能减排项目(生物质能)、陵城区新地化工园天然气供热项目、陵城区绿源科技天然气供热项目(天然气)、抚州高新技术产业园区清洁能源供热服务项目(生物质能+天然气)、武穴工业园区热电联产项目(清洁煤)等重大合同,其中BOT模式7个,BOO模式11个,新增订单总额7.16亿元。2)在手订单充足。当前公司已有64个项目处于运营期,年贡献营收5.75亿,成为公司业绩的稳定支撑;此外,当前公司尚有20个项目处于施工期,未完成投资额7.5亿元,另有9个项目储备,储备项目投资金额11.7亿元,构成公司未来业绩增加的稳定支撑。

2017年展望:清洁能源为重点,E2B端分布式能源和E2C端迪森家居有望超预期。1)主业稳定增长。当前公司已有项目运营稳定,现金流良好,20个施工期项目逐步投产,构成业绩稳定增长的增量。2)分布式能源项目持续落地。公司当前已有上海老港和成都世纪新能源等多个分布式天然气项目,2016年公司新拓展长沙王府井天然气分布式能源项目,2017年是我们认为的分布式天然气的重要起点,公司将有望借助行业东风实现订单的快速拓展。3)受益于煤改气,迪森家居E2C业务有望超预期。以迪森家居为载体的E2C业务已有成熟的知名品牌“小松鼠”,受益于京津冀大气治理提速、河北地区煤改气快速推进等因素,公司的E2C端业务有望明显增长,成为公司业绩超预期的重要因素。

投资建议:维持增持评级!公司当前股价17.09元/股,与定增(16.27元/股)、大宗交易(15.47元/股)、1号员工持股(16.61元/股)、2号员工持股(17.33元/股)价格接近;预计17-19年净利润为1.84、2.2亿和2.5亿。公司当前市值62亿,对应的PE为34倍、28倍和24倍。公司清洁能源业务拓展顺利,京津冀大气治理背景下公司显著受益,公司股权激励、核心持股人计划双重激励,员工利益深度绑定,看好公司长期发展,基于此,维持增持评级!

风险提示:公司业绩拓展不达预期

申请时请注明股票名称