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迪森股份:常州锅炉并表,打造B端装备基地

发布时间:2018-08-02    研究机构:兴业证券

事件:7月30日,公司公告2018年中报。报告期实现营业收入8.27亿元,同比增长10.93%;归母净利润0.91亿元,同比增长3.31%。对此,我们点评如下: C端业务受益煤改气订单交付,B端装备并表常州锅炉。分业务看,2018年上半年,公司C端业务煤改气订单逐步交付,实现营业收入3.52亿元,同比增长22.65%,毛利率(31.29%)同比下降5pct;B端装备实现营业收入0.75亿元,同比增长52.76%,毛利率(19.94%)同比下降6.62pct,主要由于常州锅炉并表及迪森设备内生增长;B端运营实现营业收入3.79亿元,同比略降3.50%,主要是客户用气量及单价波动影响。资金方面,公司加强应收及应付管理,实现经营现金流0.59亿元,扭转去年净流出局面,在手现金3亿元。

B端装备:常州锅炉并表,打造B端装备研发制造基地。公司以3266万元收购江苏联合持有的常州锅炉100%股权,4月30日并表。常州锅炉拥有A级锅炉制造许可证、A2级压力容器设计许可证和制造许可证,美国ASME锅炉和压力容器设计制造许可证(S和U钢印),资质齐全。2017年,常州锅炉实现营业收入4896.90万元,净利润2540.39万元。公司计划将常州锅炉打造成B端装备的制造研发基地,可有效解决B端装备业务的产能及场地瓶颈问题,提升公司装备制造能力,提高装备业务核心竞争力。上半年,公司已中标中兴智能汽车、中国大酒店、李锦记食品、广州第一医院等多个B端锅炉改造项目。

拟发行可转债募集资金不超过6亿元,完善业务布局,优化债务结构。公司拟发行可转债6亿元,用于投资常州锅炉年产2万蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目、迪森家居舒适家居产业园园区改造项目等。公司的清洁能源锅炉产能将转移到常州,有利于减少运输半径,大幅降低运输成本。公司拟拆迁迪森设备原有厂房及设备,并新建厂房扩大迪森家居现有壁挂炉、新风系统、净水系统以及热泵等舒适家居产品的产能。2017年及2018年上半年,公司财务费用分别同比增长322.55%、45.75%。可转债的资金成本较低,可降低短期借款水平,优化债务结构,降低财务费用。

投资建议:维持“审慎增持”评级。我们调整公司2018~2020年归母净利润为2.81、3.71、4.81亿,对应7月30日收盘价PE为11.8、9.0、6.9倍。公司C端业务具备可持续增长基础;B端常州锅炉并表,以常州锅炉为基础打造B端装备制造研发基地。综上,维持“审慎增持”评级。

风险提示:工业端业务推进不及预期,工业客户需求不及预期,煤改气进度不及预期。

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