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迪森股份点评报告:煤改政策超预期,业绩有望连续多年大幅增长

发布时间:2017-10-19    研究机构:浙商证券

报告导读。

昨日,公司股价盘内最高涨幅6.90%,我们认为是近期煤改行业超预期,提振大家对公司未来基本面预判所致,对此点评如下:

投资要点。

公司是“煤改气”、“冬季清洁取暖”政策的纯正受益标的。

为了改善大气环境,近年来国家大力推行清洁能源替代措施。“煤改气”政策要求民工商类终端用户利用然气替代散煤组织日常生产生活,“冬季清洁取暖”要求居民利用燃气、电能或清洁煤碳等清洁能源进行制热取暖。因此当“煤改气”遇到“冬季清洁取暖”时,燃气壁挂炉就成为了最重要受益产品,“煤改气”方面主要催生了工业燃气锅炉及配套能源解决方案服务。公司主业正好是为民、工、商用户提供供能设备和服务,其中居民端(也称C 端)主要产品是燃气壁挂炉,工商端(也称B 端)通过利用生物质、天然气、清洁煤等清洁能源为客户提供个性化能源解决方案。因此,在政策催化下,2017年前三季度公司与燃气有关的业务大幅增长,预告整体业绩同比增速80~100%。我们认为公司主业与政策高度匹配,是纯正的煤改受益标的,未来几年有望延续高增态势。

C 端壁挂炉行业超预期,公司将坐享龙头“双增”效应。

据最新信息,我们预计2017~2019年国内壁挂炉市场将在350、550、600万台(原市场预期18年在400万台,19年会同比下滑,超市场预期较多),同时公司市占率将从2016年的6.5%增长到10%~16%之间。公司旗下“小松鼠”牌壁挂炉是国产龙头,连续多年销量第一,在居民端煤改政策催化大背景下,2017年前三季度业务呈现爆发式增长,订、发和销售量分别为40、30、24万台,同比分别增长428%、353%和254%,市占率也大幅提高,逻辑初步验证。我们认为公司将坐享行业和市占率双增效应,带动公司整体业绩持续大幅增长。

B 端业务稳步增长,工商端“煤改气”也大有看点。

前三季度,公司B 端业务保持良好增长态势。B 端工业锅炉设备订单量折算蒸吨数2436蒸吨,同比增长70%。B 端运营项目订单稳步释放,前三季度新签订单297蒸吨,施工期600蒸吨,充足的订单将为今后业绩增长提供坚实基础。

我们认为随着“煤改气”政策的不断深入推进,B 端业务也将持续放量。

清洁能源相关政策持续性无需过多担忧,预计至少持续5年之久。

当前,国家能源局正在抓紧制定《北方地区冬季清洁取暖规划(2017~2021年)》,该文将是清洁取暖重要顶层设计。“2+26”个京津冀及其周边城市的清洁取暖工程仅是首批试点实施范围,同期陕西、甘肃、新疆、东北部分省区也在陆续推行相关工作。我们认为随着煤改措施在北方地区的逐步扩大,“禁煤区”建设力度的不断加强,冬季清洁取暖催生下的壁挂炉高景气市场至少可以持续5年之久。再者,煤改政策要求“十三五”期间整改18.9万蒸吨工业锅炉,新增用气450亿立方米/年,我们认为工商端的业务高增态势也会有较长持续时间。

盈利预测及估值。

根据公司战略、在手订单和行业趋势,我们上调公司2017~2019年盈利预测至2.35、3.62、5.21亿元,分别同比增长84%、54%和44%,EPS0.65、1.00和1.44元/股,对应估值33X、21X 和15X,维系“买入”评级。

风险提示:煤改政策或不达预期,订单获取和项目落地或不达预期等。

申请时请注明股票名称