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迪森股份:三季度预增中位数90%,壁挂炉有望再超预期

发布时间:2017-10-13    研究机构:民生证券

一、事件概述。

公司发布了三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润1.60~1.78亿元,同比增长80%~100%,其中三季度利润7231~9011万元,同比增长58~98%。公司发布了前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。

二、分析与判断。

煤改气、清洁供暖催化业绩释放,全年业绩高速增长确定性强。公司前三季度业绩高速增长,主要源于公司煤改气区域天然气供热运营、分布式能源及锅炉业务进展顺利,同时“小松鼠”壁挂炉销量爆发式提升。公司从2016年起将天然气做为重点聚焦方向,重点开展天然气分布式能源、天然气锅炉、壁挂炉相关业务。当前京津冀及周边地区大气污染防治工作推进力度空前,公司目前已完成河北天津区域全覆盖。煤改气叠加北方清洁供暖双重利好催化,公司短期业绩快速释放。

在手订单爆发式增长,壁挂炉四季度销量有望更进一步。公司前日发布前三季度订单状况,各项业务订单均大幅增长。B端运营三季度新签工程订单19个,折算蒸吨数为126吨,同比大幅增长,此外前三季度施工期订单合计26个,折算蒸吨数合计837吨;三季度B端装备订单量/发货量/销售量分别为368/218/170台,前三季度订单量合计704台,折算蒸吨数为2436吨,前三季度订单量折算蒸吨数较上年同期增长超70%;三季度C端壁挂炉订单量/发货量/销售量分别达24/16/12万台,较上年同期分别增长493%、399%和276%,前三季度合计订单量/发货量/销售量分别达40/30/24万台,较上年同期分别增长428%、353%和254%,表现略超预期,四季度是传统销售旺季,全年壁挂炉业务高速增长可期。

小松鼠为国产壁挂炉知名品牌,显著受益北方清洁供暖250亿市场。小松鼠品牌去年销量约13~14万台,市场份额约占10%。我们统计,仅要求全面推进冬季清洁采暖的京津冀及周边的“2+26”个城市合计需求就在2000万户以上,按照2500元/台、50%采用天然气保守测算,“2+26”城市壁挂炉市场空间达250亿元。作为壁挂炉行业龙头,公司壁挂炉销量将显著受益北方清洁供暖的推进。此外我们从近两年壁挂炉市场销售数据上面也可以正面印证清洁供暖带来的壁挂炉销售量激增,根据“中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员”(CGHC)统计,2016年壁挂炉行业结束了一直以来持续下滑的局面,整体销售突破200万台,而2017年更是预计能达到300万台。

“煤改气”推动壁挂炉行业重新洗牌,行业龙头将享受洗牌红利。当前外商投资、中外合资以及国产品牌等三大类企业是我国当前壁挂炉产业的市场格局,之前最具市场优势的当属国外品牌。英国建筑服务研究与信息协会(BSRIA)2017年第一季度报告显示德系品牌威能、博世、菲斯曼增速在一季度平稳保持在20%~35%,万和、小松鼠表现抢眼,增速均超过了65%。受益于2017年“煤改气”项目的持续进行和规模的不断扩大,国产品牌,例如万和、万家乐、小松鼠增速迅猛。对于一些主流外资品牌,由于受限于其产品价格以及市场定位,并没有大规模的参与到“煤改气”的项目当中,因而导致市场占有率被国产品牌进一步挤压。小松鼠作为国内壁挂炉知名品牌,知名度高、口碑好、产品售后可靠,将充分享受煤改气推动的此次行业重新洗牌红利。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.85、1.10元。对应当前价格PE34、23、18倍,公司业绩持续增长确定性高,维持“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称